一个大家忽视的碳中和分支——装配式建筑！

0心中的月

04-05 22:32优质创作者

关注

一、行业发展空间大，集中度低

装配式建筑，简单理解，就是将部件在工厂加工好，运到现场直接组装的意思。很显然，装配式建筑可以减少施工现场的操作和建筑垃圾的产生，把现场大量的施工人员转移到工厂内成了产业工人，这在老龄化加速、人口红利逐渐下降的背景下，具有重要的意义。

相比传统的现浇建筑，这种集成化、绿色化、智能化的建筑代表着未来的发展方向，也和未来长期的热点——碳中和能沾上边，所以还是值得看一下。

据统计，2019年全国新开工装配式建筑面积达到41800万平方米，2015-2019复合年均增长率达54.90%。不仅自身增速快，装配式建筑在总的建筑业新开工面积中的比重不断提高，2015年这个比例为1.55%，2019年已达到8.12%。

装配式建筑的结构形式具体主要有三种：装配式混凝土结构（PC）、装配式钢结构（PS）、装配式木结构。

目前大约2/3为装配式混凝土结构，但这部分造价相对较低，技术含量也不高，玩家众多，也没有上市公司，这次我们重点研究的是装配式钢结构，占比大约30%。

根据国家规划，2025年装配式建筑占比要达30%，保守估计最近几年装配式建筑新开工面积的复合增速不能低于25%。

2012-2019年我国钢结构产量持续较快增长，年均增长12.4%。在欧美等发达国家，钢结构发展较早，已成为主要的建筑结构形式，美国钢结构建筑用钢量占比逾50%，日韩等国家的钢结构用钢量约40%，相比之下，我国钢结构产量还有至少一倍的上升空间。

目前我国钢结构行业前五名占比仅5%左右。而在美国，前三大厂商占比51%，集中度也有很大的提升空间。

从企业类型角度来看，我国中大型的钢结构企业大致可分为三类：

一是以建设施工工程总承包为核心业务，钢结构主要为系统内部所使用的大型央企，如中建科工、上海宝冶等；

二是以钢结构产品制造为主的，如鸿路钢构等；

三是以钢结构建筑工程承包等为主，如精工钢构、杭萧钢构、东南网架等。

因为行业内上市公司也不多，所以这次我们就选取了不同类型的两家企业进行介绍：一个是生产制造为主的鸿路钢构，一个是承包为主的精工钢构。

二、鸿路钢构

1.公司简介

公司成立于2002年，2011年上市，总部在安徽合肥。公司是国内第一批国家装配式建筑产业基地、第一批装配式建筑示范工程承建企业。2016年以来，公司重点专注于现金回款好、账龄较短的钢结构产品制造业务，压缩账龄较长的钢结构工程施工业务，确保现金流 稳健。

比如说，从新签销售合同方面来看，2020年累计新签销售合同额约173.68亿元，同比增长16.24%，其中，钢结构制造订单172亿元，占比达98.9%，而工程订单只有1.9亿元。由于制造订单的交付期限相对较短，再加上公司对应收账款非常重视，使得应收账款周转率从2016年的1.9上升至2020三季度的5.5。

与钢结构施工、承包企业做对比的话，钢结构加工制造企业的利润空间较小，所以如何降成本就是企业生存的关键。公司一方面通过组织制度变革，另一方面通过数字化，加强精细管理。

公司2016年转型钢结构制造以来，便开始大规模扩张产能，2017-2019年公司产能为102/162/205万吨，同比增速12%/59%/27%。公司在建及已经完成建设的共有十大生产基地，全部建设完成后预计钢结构产能将达400万吨以上。

董事长商晓波是公司的创始人，同时也是中国钢结构协会副会长。

2.财务指标

（1）稳健性

现金有14亿，有息负债24亿，这个行业通常资金压力会大一些，不过最近3年的净现比和收现比还算基本匹配。

（2）成长性

公司2016-2019年营业收入年均增长达43.7%，归母净利润年均增长高达56.5%。

2020年在受疫情影响、工厂推迟开工的情况下，表现依然还可以，前三季度实现营业收入95.10亿元，同比增长24.46%，净利润5.02亿元，同比增长43.74%。

（3）盈利能力

受公司新建工厂产能处于爬坡期尚未完全释放的影响，销售毛利率不是很高，2020年前三季度毛利率下滑至13.3%。当前行业竞争较为激烈，小企业尚未充分出清，随着行业集中度提升以及公司产能的不断释放，更强的议价能力和规模效应有望提高毛利率。

净利率也只有5%左右，确实是很辛苦的行业。公司ROE（加权）由2016年的低点4.9%升至2019年的11.9%。

三、精工钢构

1. 公司介绍

公司成立于1999年，2003年上市，总部在安徽六安，经营模式以钢结构专业分包为主，当前正逐步向EPC总承包模式过渡。

公司作为总承包商，承接了绍兴国际会展中心一期B区（23.5亿元）、杭州亚运会棒球体育文化中心（12.4亿元）等多项大型工程；

作为分包商，参与了鸟巢、北京大兴国际机场、第22届世界杯足球赛主赛场卡塔尔卢赛尔体育场等国内外诸多大型项目，技术实力应该说还是不错的。

2020年尽管受到疫情影响，但得益于基建政策的托底，公司累计承接装配式总承包业务合计56.4亿元，同比高增103%，业务发展依然很快。

从钢结构工程企业角度看：技术实力强、管理水平高的行业龙头有望获得“超额利润”。我们知道，承包商最大的问题就是回款不太好，因为面对的多是政府部门，在总承包模式下，总包方统一负责设计、采购、施工各环节，所以产业链完整、项目经验丰富的大型建筑企业将发挥规模经济优势，有利于改善现金流，提升盈利能力和盈利质量。

精工钢构作为民营龙头，在应收账款周转方面，相比几个同行还是领先的：

2. 财务状况

公司账上存款32亿，有息负债18亿，财务状况比较稳健；但是现金流波动较大，这也符合承包商的财务特点。

营收端，2016-2019年公司营收年均增速19.0%，归母净利润年均增速高达54.4%。2020年尽管新冠疫情一度拖累工程建设进度，但受益于装配式钢结构工效快的固有特点，前3季度营收实现同比稳增+6.2%，归母净利润同比高增+20.5%，增速依然不错。

公司毛利率大约在16%左右，净利率在6%左右，ROE基本不到10%，可以说是不太理想的，赚的也是辛苦钱。

看完行业内比较典型的2家公司，相信大家也有了直观的感受，总体来说有这么几个特点：

（1）行业有很大的发展空间，无论从环保方面还是整体社会经济效益来看，都是很好的发展方向；

（2）行业内玩家多，竞争格局很分散，技术含量不算高，导致整体盈利能力很一般；

（3）受制行业特点，to G居多，所以现金流特别要关注，避免陷入空有利润不赚钱的情况；

（4）技术指标来看，都是均线上升态势，可能和每年春季密集开工相关，不过回看过去2年，经常在四五月份趋势就发生了反转，这点也需要注意。

我只是分享一些自己经过分析之后，觉得非常具有投资潜力的公司或者行业，给大家的自选股增加一个备选项。大家最应该做的就是多看看他们的投资逻辑，研究研究这些公司的基本面价值！多自己动动脑子，毕竟钱都是你们自己的，只有自己经过认真思考求证过你才能明白逻辑，才有信心能拿得住股票，而不是做一个网络上的喷子。认同的就点个赞，不认同就当没看。

以合理的价格从中优选优质的企业，不追高，不三心二意，赚企业成长的钱，搭上这趟过山车，看沿途的风景，阅人性的变迁，顺其自然，走着走着花就开了。

不管是在黑暗的过去，还是犹豫的现在，亦或是未知的将来。我一直相信前途是光明的，而且也正参与其中。岁月最后总会给长期积极的乐观主义者一个圆满的交代。

以上内容仅代表个人观点，供大家参考，不可作为买卖依据，依此买卖盈亏自负。

最后祝大家投资顺利！股市长虹！