公司近日披露2017年半年度报告,公司在报告期内实现营业收入18.36亿,同比增长18.55%;归母净利润1.11亿,同比增长20.05%。点评如下:
   
订单额大幅增长,牵手政府建设绿色钢构产业。
   
2017年上半年,公司新签合同34.69亿,同比增长95.43%,其中制造类订单约22.69亿,工程订单约12亿。工程订单中,绿色钢结构总包业务达5.7亿。公司于16年以来与政府共同推动钢结构绿色建筑产业,与涡阳县、团风县等一批县级政府签署了大量框架协议,协议已明确的合同金额约36.30亿。在以定制化厂房租赁为主的标准化厂房项目上也发展较快,目前已知合同金额达23.07亿,其中与涡阳县政府的标准化厂房项目的合同金额就高达12.5亿。
   
营业收入稳定增长,毛利率降幅较大。
   
2017年上半年,公司营业收入18.38亿元,同增18.55%。钢结构业务营收29.13亿,同增25.13%,围护业务营收同减42.22%。公司营收的增加主要来自于建筑重钢结构、轻钢结构两个业务的大幅增长。公司不断发展以钢结构装配式建筑为核心的EPC 业务,17年上半年承包了涡阳县等一批项目,为装配式业务的进一步发展打好基础。
   
我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,计算得出2017年半年度的毛利率为12.39%,较去年同期下降5.75个百分点。这与公司主营业务毛利率大幅下降有关,这可能与原材料价格上升有关。
   
期间费用率显著降低,归母净利润主要源于营业外收入。
   
公司2017年上半年期间费用率为8.71%,较去年同期下降2.26个百分点。其中销售费用率2.94%,同降0.42个百分点,主要原因是广告、差旅等费用减少;管理费用率4.14%,同降0.9个百分点,与会计政策重分类有关;财务费用率1.63%,同降0.95%,主要原因是利息支出下降。公司同期归母净利润1.11亿,同增20.05%,增长的主要原因是招商引资和与绿色建筑项目相关的政府补助大幅增加。公司预计17年1~9月净利润1.32~1.69亿,同比增长10%-40%。
   
经营性现金流大幅下降,收现比保持稳定。
   
收现比为1.15,与去年同期基本相同。付现比1.36,大幅上升31个百分点,主要是由于公司进行大量采购导致的。综合起来,公司2017年经营活动现金净流出2.14亿,同比下降-289.79%。
   
投资建议:
   
公司积极与政府合作,共建绿色建筑产业,保证在手订单充足,同时保持大量承接付款要求高的制造类订单策略,保证经营稳定。综上,我们认为公司业绩将会持续增长。预计2017-2019年EPS 为0.52、0.63、0.76元/股。对应PE 为34、28、23倍,首次评级,给予公司“买入”评级。
   
风险提示:订单增长不及预期,原材料价格上涨未能及时传导至下游。